I mitt förra inlägg beskrev jag hur jag får fram en riktkurs (och då även en implicit köpkurs beroende på vilken säkerhetsmarginal man vill ha).
Det är viktigt att veta vad man själv letar efter, men om marknaden har helt andra tankar så spelar ens egna åsikter inte nödvändigtvis så stor roll.
I detta inlägg kommer jag skriva om hur man kan göra en "omvänd värdering" - alltså att man ser vad som prisas in i nuläget, och sen utvärderar om marknadens åsikt är rimlig.
Expectation Investing
Att investera innebär alltid en risk, och vårt uppdrag som investerare är att balansera den risken.
När marknadens riskvilja går upp, då prisar man per definition in att risken inte kommer inträffa - när riskviljan går ner, då prisas det in att risken kommer inträffa.
Som exempel kommer jag använda Betsson.
Bolaget är verksamma inom iGaming och har de senaste 10 åren snittat på 12% omsättningstillväxt och 10% vinsttillväxt. 36% av omsättningen kommer från Ceeca-regionen, 27% från Norden, 23% från sydamerika, och en liten skvätt från "resten av världen". Andelen intäkter från reglerade marknader uppgick i Q4 2023 till 45%.
Marknaden i stort väntas växa med ungefär 10% per år.
Betsson är ett typexempel på den beryktade "Mr. Market" - ett uttryck som Benjamin Graham myntade.
Ibland ser marknaden inga risker alls och skickar upp aktien till nya höjder, för att en vecka senare bli fullt medvetna om att Turkiet finns, och skicka ner aktien 30%.
Därför är detta också ett perfekt exempel på frågan "Vad är inprisat?"
Betssons aktie står i skrivande stund i 101kr.
Man har förvärvat sig in på nya marknader och är nu verksamma på betydligt fler reglerade marknader än vad man haft historiskt. Man har historiskt också varit väldigt duktig på att navigera när regleringar har satt käppar i hjulet.
Som exempel stor aktien i 70kr dagen innan regleringarna i Nederländerna gick igenom, och trots att en stor marknad försvann lyckades man växa vinsten åren efter. Nu är man återigen halvt inne på den Nederländska marknaden.
Men vad tror marknaden? (Allt är omvandlat från euro till svenska kronor)
I Betsson väntar sig nu marknaden att tillväxten på reglerade marknader ska avta, och alltså inte höja multipeln. Man väntar sig dessutom nolltillväxt och sjunkande marginaler. Då ska kursen "teoretiskt sett" ner några kronor till.
Jag tror inte riktigt detta är rimligt.
Men tro gör man i kyrkan, och på marknaden krävs lite mer än så.
Varför har marknaden fel?
Man sitter på nettokassa och har enormt mycket utrymme att förvärva.
Under 2024 har man EM i fotboll, Copa America och OS i Paris
Historiskt har man kunnat handskas med Turkiet
Anledningen till att Turkiet är en stor del av vinsten lär vara för att man valt det. Om vinsten där börjar sjunka bör man kunna justera de andra marknaderna från att gå från tillväxt till vinst.
Marknaden i stort växer.
Om Turkiet försvinner bör resterande vinster värderas upp.
Detta betyder inte att marknaden inte skulle skicka ner Betsson på en nyhet om att Turkiet försvann, men det betyder att det finns en fundamental botten någonstans här.
Discl. Jag äger aktier i Betsson. Inlägget ska inte ses som en rekommendation utan som ett pedagogiskt inlägg.
Comments