Uppdatering inför SaveLends Q2-rapport

Att äga SaveLend påminner mycket om att delta i Moses ökenvandring. Sedan aktien noterades för över två år sedan har aktiekursen fallit över 20%. Samtidigt har förväntningarna på framtiden skruvats upp, och drömmen om det utlovade landet ter sig allt mer trolig. För att mätta israeliterna under deras vandring genom öknen lät Gud manna falla från himlen. För oss aktieägare i SaveLend har den ekonomiska utvecklingen medfört att också vi behövt vända oss till okänd föda. Till skillnad från israeliterna har dock min mat haft betydligt mer smak av havregryn än honungskakor. Nåja.

Det är nu cirka tre månader sedan som SaveLend rapporterade siffror för årets första kvartal och cirka sex veckor sedan bolaget framgångsrikt migrerat Lendifys kunder och långivare till SaveLends egna sparplattform. Som jag anmärkte på i min rapportkommentar till Q1-rapporten var tillväxten svag under inledningen av året. Detta resulterade, tillsammans med att bolaget avyttrat ett tidigare affärsområde (“NPL-portföljer”), i en liten sekventiell minskning i omsättning mellan föregående års sista kvartal och dettas första. Den svaga försäljningen berodde på ett lågt nykundsinflöde, sjunkande NCR “net capital retention” och arbete bakom kulisserna för att förvärva Lendify. En stor förklaring till den sämre tillväxten är de låga utgifterna för marknadsföring, vilket medförde att även föregående kvartal gav rejäl vinsttillväxt, trots den stagnerande omsättningen.

Under Q2 ser jag det som nödvändigt att bolaget återgår till tillväxt. Både i försäljning och förvaltat kapital. Jag ser också detta utfall som mycket troligt, vilket jag kommer att redogöra för i följande text. Jag anser mer eller mindre att SaveLend nu fullständigt bekräftat den skalbarhet som ledningen har framhävt under många års tid och ser det således som sannolikt att bolaget borde kunna öka även vinsten i en god takt. Eftersom bolaget önskar att ge utdelning från 2023 och framåt börjar det dessutom bli på tiden.

När vi nu är i de första dagarna av Q3 kan konstateras att de enda pressmeddelanden som skickades från SaveLend under Q2 gällde obligatorisk formalia i form av kommuniké från bolagets årsstämma och redovisning av bolagets Q1-rapport, såväl som all information A-Ö kring förvärvet av Lendify. Detta har förstås medfört att det varit stiltje i bolagets aktie, som under lång tid har haft en relativt stabil nedåtgående trend som stundvis brutits av positiva pressmeddelanden om kundaffärer, förvärv och finansiella mål. I väntan på positivt kassaflöde tycks således pressmeddelanden vara A och O för SaveLends kursutveckling.

Utvecklingen är inte helt oväntad. SaveLend redovisade i föregående kvartals rapport att de önskar anställa en utökad ledning för Billecta, då detta affärsområde lätt hamnar i skuggan av SaveLend - i synnerhet i anslutning till affärer som förvärvet av Lendify. Billecta har således fortsatt sin utstakade tillväxt på ett par procent kvartal för kvartal, men har inte lyckats vinna några nya enskilda storaffärer. Detta är långt under SaveLends förväntningar på Billecta och ett “misslyckande” för koncernen. För att stävja detta problem har således rekryteringen av en VD till Billecta påbörjats - vilket i min mening också är ett steg mot en framtida särnotering av bolaget.

Det var i slutet av juni som följande annons dök upp på Linkedin. Billecta är en mycket spännande verksamhet och jag ser framför mig att bolaget kan värderas upp emot en halv miljard i framtiden. Det är ett stort ansvar en nyrekryterad VD kommer att få bära, att bygga en organisation redo att stå på egna ben på börsen och samtidigt leverera en årlig omsättningstillväxt norr om +30%. Rekryteringsprocessen kommer sannolikt ta sin tid, men jag tror att bolaget gör helt rätt i att invänta den perfekta kandidaten. Om detta är en kommersiell chef från Fortnox, Upsales eller ett onoterat SaaS-bolag återstår att se, men jag har höga förhoppningar.

Det är således relativt sannolikt att Billecta även under Q2 växer några enskilda procent från föregående kvartal. Vad gäller sparplattformen fick denna rejält med marknadsföringskärlek under kvartalet. Kvartalet inleddes med SaveLends största insättningsbonuskampanj någonsin, 2% bonus på insatt kapital. Den kampanjen varade cirka april-maj, och kombinerades med en motsvarande kampanj för migrerade Lendify-investerare när dessa informerats om att deras portföljer skulle förflyttas till SaveLend. Insättningsbonusar är en av flera verktyg i SaveLends marknadsföringslåda, och har historiskt haft god effekt. Risken med insättningsbonusar är dock desamma som realisationer i detaljhandel - de riskerar att minska konsumtionen vid normala förhållanden. SaveLend har dock fortsatt med vanlig marknadsföring under kvartalet. Exempelvis har bolaget blivit huvudsponsor till Nicklas Andersson och Albin Kjellbergs Uppesitterkväll-koncept, vilket är marknadsföring direkt mot relativa nybörjare på börsen med ett stort sparintresse.

Utöver detta har bolagets reklamslinga “SaveLend - money shouldn’t sleep” förekommit i diverse finanspoddar, vilket jag förstått skett framförallt mot slutet av kvartalet. Marknadsföring har dessutom skett via diverse sociala medier och företaget kör bland annat kampanjer via Meta och Snapchat (riktade via cookies, förstås). Också en av Sveriges ledande finanspoddar, Börspodden, körde ett sponsrat inslag där poddarna gick igenom hur SaveLends plattform fungerar.

Samtidigt har missnöjet kring bolagets kreditförluster och relativt lilla avkastningsdelta i förhållande till sparkonto florerat i bolagets Facebookgrupp och anekdoter om avkastning har samlat missnöje även på Twitter. De senaste kvartalsrapporterna har antytt att det varit ett visst kapitalutflöde bland småsparare, vilket också reflekteras i en nedåtgående trend för NCR i de senaste par rapporterna. Detta är å andra sidan inte helt oväntat - då SaveLend också ökat deras fokus på institutionella och förmögna kunder i deras direkta insatser. Den stora insättningsbonusen som betalas ut under kvartalet bör dessutom bidra till att stabilisera/vända denna trend. Vad gäller den institutionella satsningen är det för tidigt att bedömma denna. Bolaget har som sagt inte kommunicerat någon ny stor investerare via PM ännu, men det är möjligt att riktade insatser fungerat mot mindre individer och företag.

Notera att även kortsiktiga svackor i förtroende till plattformen inte innebär direkta uttag. Inkassoportföljerna packades om i slutet på förra året med upp till 8 år bindningstid. Även om investerare önskar ta ut kapital när deras krediter återbetalas måste de vänta på både återbetalning och manuellt ta ut kapital. Istället fokuserar SaveLend på att t.ex. utveckla interna överföringar så att kapital kan flyttas från ett konto till ett annat. Allt för att öka utlåningsgraden och retentionen.

Branschkollegan Tessin, som i min mening driver en sämre, mer administrativt tung plattform med sämre inlåsningseffekt än SaveLend (då investeringar sker i enskilda lån istället för automatiskt förvaltade låneportföljer med olika löptider), rapporterade häromdagen deras resultat för Q2. Bolaget lyckades, genom att halvera personalstyrkan från 30 → 15 personer, uppnå positiv EBITDA. Omsättningen föll dock tillbaka och bolaget berättade att de hade svårt att sälja till institutioner för tillfället som följd av mer försiktighet i marknaden och längre ledtider. Jag tror förvisso att delar av dessa problem är begränsade till Tessin, men det är inte omöjligt att ett sämre sentiment även smittat av sig på SaveLend, och då framförallt på dotterbolaget SKF vars affär är mest jämförbar med Tessin. Det är med bakgrund av detta marknadsföringen under Q2 och den fullständiga integrationen av Lendify under Q3 utgör perfekt timing för SaveLend att fortsatt etablera sig som den pålitliga aktören inom peer-2-peer med stabil tillväxt även under svårare tider. Det nya kapitalet som tillförs kan dessutom utnyttjas ytterligare med nya funktioner som lanseras under Q3/Q4. Det har också nyligen kommit till min kännedom att åtminstone en ledande aktör inom finansaffiliate haft ett rejält uppsving kopplat till SaveLend i juni, vilket jag förstått även fortsatt in i juli. Ökningen ska ha varit dramatisk och snabbt insättande, vilket talar för att det varit en underliggande trigger som gjort bolaget redo att gasa. Kanske var detta integrationen av Lendify? Konverteringsgraden ska tydligen vara hög på kampanjerna hittills.

Trots att det tycks gå bra för bolaget, även om väldigt lite kommunicerats till marknaden, har intresset för aktien varit obefintlig. Erik Penser Bank skickade ut en liten uppdatering om aktien och upprepade deras riktkurs som är på 15-16 kr per aktie. Aktien reagerade inte - inga aktier omsattes i anslutningen till publikationen. Antalet ägare på Avanza sjönk dessutom med cirka -50 st under Q2. I ägardatauppdateringen för andra kvartalet var det väldigt lite aktivitet. Storägaren, som tog 10 MSEK från ledningen i samband med optionsinlösen förra året har i denna Holdingsuppdatering ökat med ytterligare 222.751 aktier och enda förändringen nedåt bland topp 20 än så länge är Nordnets småsparare som minskat.

Jag delade nyligen följande graf och tabell på Twitter. På rullande tolv månader har SaveLend upplevt en stabil utveckling med förbättrad marginal och sänkt värdering. Med pinpointkonsensus för Q2 fortsätter trenden tydligt. Med EPBs estimat värderas aktien nu dessutom under EV/EBITDA 4. Det känns billigt. Jag har köpt mer aktier under Q2 och Q3.