Rapportsummering av TSM

Till att börja med så kom rapporten in över förväntningarna både sett till vinsten och till omsättningen. Marginalerna kom också in ovanför förväntningarna och ovanför TSM:s egna guidning. Bruttomarginalen landade på 54,1% mot guidningen på 52%-54%. Rörelsemarginalen landade in på 42% mot guidade 39,5%-41,5%. Anledningen till att omsättningen backar härleder ledningen till att lagernivåerna hos kunderna fortfarande är höga. Gällande marginalerna som backar YoY pekar ledningen ut Taiwans ökade elpriser som en bov i dramat. Att producera halvledare kräver extremt mycket energi. Små förändringar i elpriset kan ha stora effekter på marginalerna.

Men tittar vi Year over Year backar omsättningen med 10% och vinsten per aktie med 23%. Marginalerna backar också i årsperspektivet.

https://investor.tsmc.com/english/encrypt/files/encrypt_file/reports/2023-07/aa7d1adbe692cf07f10aa1584c832facb43ee84b/2Q23Presentation%28E%29.pdf Störst intäkter, hela 30%, står 5 nm chippen för. Det är också bland de mer avancerade chippen bolaget har bäst marginaler, på grund av att konkurrensen är så pass låg. Så det är klart positivt att se att det är de avancerade chippen som växer mest. I den kommande rapporten (Q3) bör vi också se att 3 nm är på plats i diagrammet nedan.

https://investor.tsmc.com/english/encrypt/files/encrypt_file/reports/2023-07/aa7d1adbe692cf07f10aa1584c832facb43ee84b/2Q23Presentation%28E%29.pdf Nedgången inom konsumentelektroniken fortsatte och det ser vi framförallt bland Smartphones och Internet of Things. Fortsatt momentum såg vi istället i Automotives som växte 3% year och year. Det är en bra signal för bolag som STM, On Semiconductors och Infineon som har stora intäkter från det segmentet. DCE som bara står för 3% av omsättningen växte med 25% (digital consumer electronics).

https://investor.tsmc.com/english/encrypt/files/encrypt_file/reports/2023-07/aa7d1adbe692cf07f10aa1584c832facb43ee84b/2Q23Presentation%28E%29.pdf Även om Q2 kom in över estimaten så finns det en del negativa aspekter i rapporten. Det är framförallt guidningen som framåt som sticker ut. För Q3 räknar bolaget att växa 9,1% sekventiellt mot Q2. Här förväntade sig marknaden en tillväxt mellan 10-13%. Så guidningen för Q3 kommer in något lägre än väntat. Hade det varit det enda hade jag nog ändå stämplat denna rapport som bra. Men eftersom att bolaget också sänker sin guidningen för helåret får vi stämpla om den som sämre än väntat.

Tidigare guidade bolaget för en omsättning som skulle landa in på "single digit decline". Alltså någon enstaka procentuell nedgång. Inte dumt med tanke på ekonomin vi befinner oss i. Men denna guidning ändrade man nu till en nedgång för helåret om cirka 10%.Så här säger VD:

"TSMC CEO C.C. Wei: Reiterates mid-single digit year over year drop for chip industry revenue. But now expects foundry industry to decline by mid-teens percent. TSMC full year 2023 revenue to decline 10% in US dollar terms"

Varför sänks guidningen nu? Det var en fråga från conf callet: "Question: Why such a big change in full year guidance, to a 10% drop from previously low-mid single digit? TSMC CEO C.C. Wei (paraphrased) The macro situation is weaker than we thought. Global macroeconomic factors such as high interest rates, high inflation, have impacted all market segments, in every region, all over the world. For example, China’s economic recovery is weaker than what we thought, and end market demand did not grow as we expected."

Som ni säkert redan har märkt idag så föll ASML tungt. Det beror på att TSM sagt att man ser CAPEX kring det lägre spannet av sin guidning för helåret. Lite komiskt är det dock att ASML var ner nästan 5% under morgonen på den kommentaren. Senast igår lämnade ASML sin egna guidning för helåret där prognosen skruvades upp. Jag tog tillfället i akt och köpte på mig lite mer ASML på det. "TSMC sees 2023 Capex at the low end of guidance provided earlier this year of US$32-$36 billion".

Framåt så finns det flera ljusglimtar. Förutom 2 fabriker som byggs i USA bygger TSM nu även 2 nya fabriker i Japan och diskuterar en fabrik i Tyskland vars fokus och specialkompetens kommer att vara riktad mot bilindustrin.

Gällande nya chip utvecklar TSM 2 nm chippen så här säger ledningen om utvecklingen:

"N2 is progressing well for volume production in 2025 -N2 2nd generation: N2 with backside power rail solution for HPC will be available in 2nd half 2025 for customers, production in 2026."

3 nm chippen är de mest intressanta eftersom att det är där mycket av den framtida tillväxten kommer att komma ifrån. Dessa produceras redan i volym och det som sticker ut i kommentaren nedan är att ledningen nu säger att man har en "good yield" på produktionen. Yield i dessa termer kan enkelt beskrivas som hur många av de producerade halvledarna som faktiskt fungerar. Har man en Yield på 70% innebär det att 70% av alla tillverkade halvledare fungerar. Detta är en av de viktigaste delarna i halvledarproduktionen. Det är också det som TSM:s konkurrenter (läs Intel) kämpar med och inte riktigt får till. Redan för helåret räknar TSM med att 3 nm försäljningen kommer att bidra till "mid-single digit percent to TSMC revenue". Under 2024 räknar med att mer betydande intäkter.

"N3 is already in volume production with good yield. Seeing robust demand for N3 and expect a strong ramp of N3 in the 2nd half 2023, in both HPC and smartphone applications. N3 to contribute mid-single digit percent to TSMC revenue this year N3E has passed qualification and passed volume and yield targets and will start volume production in 4th quarter of this year"

Såklart kan man inte ha ett conf call som ett teknikbolag i 2023 utan att få några frågor om AI. I dagsläget står "AI" inom stora citattecken för ungefär 6% av den totala omsättningen. Ledningen räknar med att det segmentet kommer att växa med 50% CAGR under kommande 5 år 👀 "Today, server AI processor demand, which we define as CPUs, GPUs and AI accelerators..., accounts for approximately 6% of TSMC’s total revenue. We forecast this to grow at close to 50% CAGR over the next 5-years and increase to a low-teens percent of our revenue."

Summeringsvis var Q2 strax ovanför estimaten. Guidningen framåt får ses som sämre än väntat. Men i det längre perspektivet tycker jag fortsatt att bolaget ser väldigt bra ut. Aktien handlas efter dagens rapport till PE 17 vilket varken får ses som väldigt dyrt eller väldigt billigt. Inför 2024 ser det mer optimistiskt ut för TSM och vi kan återigen räkna med god tillväxt. Den tillväxten kommer att komma från lägre lagernivåer hos kunder, megatrender som elbilar och AI, förbättrad makro (förhoppningsvis) med stabilare priser och lägre inflation, massproduktion och försäljning av 3 nm och vi skulle också kunna önska oss en återhämtning i hushållens konsumtion av elektronik, + planerade prishöjningar som kommer att genomföras 2024.

I skrivande stund är aktien ner 2,8% pre market och hade jag fått gissa tror jag på att aktien backar 5% under dagen. Men det är bara en vild gissning!