Inwido har under en längre tid varnat för att säsongsvariationerna ska bli mer synliga, och i denna Q1 fick vi för första gången faktiskt se det.
Nettoomsättningen uppgick till 1 811 MSEK (2 095), -14%. Den organiska tillväxten uppgick till -21%.
Den totala orderingången ökade med 1% medan orderstocken per den 31 mars ökade till 2 236 MSEK (1 581).
Operationell EBITA uppgick till 91 MSEK (168) och den operationella EBITA-marginalen uppgick till 5,0% (8,0%).
Resultat per aktie uppgick till 0,37 SEK (1,90).
Nettoskuldsättningen uppgick till 1,4x operationell EBITDA (1,1x exklusive IFRS 16)
I rapporten kommenterar man bland annat att nybyggnationen i Finland inte har varit så lågt sedan 1940-talet, och i conf callet säger man att Sverige inte varit såhär sedan 90-talet.
Affärsområdet "Östeuropa", där Finland ingår, vände till förlust och man såg en negativ tillväxt på över 40%.
Man måste fråga sig själv om detta är det nya normala, eller om vi ska tillbaka till hur det var innan lågkonjunkturen. Den nytillträdde VDn Fredrik Mueller tror att det är mycket psykologi i marknaden just nu - pengar verkar finnas, men alla är rädda för att spendera.
Samtidigt har E-commerce, som drivs mest av privatpersoner, börjat visa positiv tillväxt. Kan detta vara botten? Här tar man dessutom marknadsandelar.
I Danmark har man kommit lite längre. Där är inflationen lägre och konsumenten har börjat spendera. Det kan vara intressant att ha i åtanke när Brdr AOJ kommer med sin rapport (för oss som äger aktier).
Samtidigt pratas det ju mycket om räntesänkningar i Sverige. Då Skandinavien är den största marknaden för Inwido är detta något man ska hålla koll på.
I UK har ett par konkurrenter gått i konkurs, och då Inwido fortfarande har en hälsosam balansräkning så ser man detta som en möjlighet, trots att marknaden är svår. Man säger att man får många propåer att förvärva andra bolag, så nog finns det en pipeline!
När man läser rapporter finns det egentligen bara en viktig fråga att svara på: Har caset förändrats?
Man har fortfarande ett mål för 2030, och det finns egentligen ingenting i denna rapport som säger att dessa mål nu inte kan nås. Det enda är att marknaden inte riktigt trodde på ledningen när man varnade säsongsvariationer, och idag fick man sota för det.
Är den lika köpvärd som den var på 100? Nej.
Är det en katastrof som borde få en att slänga sig på säljknappen? Nej.
Så framåt då?
Man har skalat ner på personal och är ungefär 300 färre anställda än förra året, och man har kompenserat den lägre volymen genom att minska produktionskostnaderna. Man ska också tänka på att Påsken förra året låg under Q2, och nu under Q1. Precis som antalet arbetsdagar är högtider någonting man bör hålla koll på. Det kan göra att jämförelsen i Q2 blir aningen lättare. Man har redan sett en viss förbättring, även om det ännu är väldigt tidigt.
Man säger att Q1 normalt står för 20% av omsättningen, Q2 och Q3 står för 25% vardera och q4 för 30%.
Om detta stämmer bör man komma upp i ungefär 9mkr på helåret. Nästa fråga är marginalerna, som är lite svårare att skissa på eftersom man inte får någon vägvisning, men man kan förhoppningsvis hålla sig på 10% ebitmatginal. Då kan vi se en vinst per aktie på ungefär 10, vilket då ger ett p/e på runt 13.
Det låter inte särskilt billigt, men om detta visar sig vara en lågkonjunkturvinst så kan värderingen snabbt bli lägre. Man har dessutom en hel del
Om man köper Inwido här måste man dock vara beredd på att hålla ett tag.
Comentarios