Det går inte att missa Evolution om man är en investerare verksam i Sverige. Bolaget har gjort en rekordresa utan dess like och har på några korta år gått från en garageverksamhet till att idag anställa över 19.000 personer runt om i världen.
Bolaget har best-in-class multiplar: hög ROIC, hög ROIIC, hög vinstmarginal, hög tillväxt, utmärkt skalbarhet och också oväntat starka vallgravar från stordriftsfördelar. Här på hemsidan har vi skrivit närmare 300 inlägg om Evolution: både med teknisk och fundamental analys. Exempelvis vår inledande fundamentala analys från 2022, den senaste rapportkommentaren och även TA-analys inför att bolaget plockades in i Dippköparportföljen.
Bolagets otroliga framgångar gjorde att marknaden värderade upp bolaget rejält. 2021 kom aktien att toppa runt 1700 SEK. Då värderades bolaget till ca 38x nästa års vinst. Det var en hög värdering. En för hög värdering. Idag har aktiekursen krupit ned mot 1100 SEK, och värderingen på nästa års resultat har istället krupit ned till P/E 17,5, mer än en halvering från toppen. Evolution har fortsatt att prestera - bolaget har uppvisat en god omsättnings- och vinsttillväxt och har nu vuxit in i den höga värderingen. Med undantag för 2024e, som belastas av en ny högre skattesats för bolaget, handlas nu Evolutions aktie på PEG <1,0 för 2025e och 2026e. Det får i allra högsta grad betraktas som billigt jämfört med övriga storbolag, och i synnerhet jämfört med andra bolag som uppvisar nyckeltal ens i närheten av Evolutions.
Nedgången från 1700 SEK till dagens 1100 har inte varit spikrak. Bolaget hade en pyspunka mellan 2021 och hösten 2022, men kom sedan att uppleva en positiv trend som tog bilaget till strax över 1400 SEK. Därefter följde dock en nedgång och ytterligare en liknande puckel 2023. Nu är året 2024 och bolaget har återigen haft en svag trend under våren i ryggen. Värderingsmässigt [EV/EBIT, P/S, P/E] tangerar nu Evolution botten som sattes under föregående år, även om aktiekursen fortsatt är +10% högre (därför att bolaget vuxit och således tjänar mer pengar).
Denna svaga utveckling i aktiekursen tycks inte vara representativ för bolagets operationella framgångar. Enligt investmentbanken DNB, som sannolikt har analytikerkårens bästa tracker för Evolution, uppvisade Evolution stark fundamental volymtillväxt inom livecasino i maj om cirka +40% YoY - och de upprepade därför deras riktkurs om 1700 SEK. Även andra källor, såsom livecasino.watch visar tecken på fortsatt god tillväxt under Q2.
Evolution har för 2024 gett guidance om en EBITDA-marginal om 69-71%. Detta är i linje med föregående år. Vinstmarginalen väntas dock sjunka, eftersom det sedan 1 januari 2024 har införts en minimiskatt för europeiska bolag om 15%, att jämföra med en effektiv skattesats inom Evolutiongruppen om 6,8% under 2023. Detta medför att vinsttillväxten kommer att vara mycket lägre i år, och därför kommer också värderingen mätt som P/E sjunka långsammare än den gjort tidigare år. Skatteregleringen införs under 2024, men det är fortfarande lite oklart hur och när bolaget skall betala denna skatt, varför det också skapar viss oklarhet för Evolution och analytiker. Sannolikt innebär denna skattehöjning lite av en våt filt för aktien, då bolaget plötsligt screenar mycket sämre osv på grund av detta avvikande år.
Min förhoppning är att bolagets förklaringsmodell för den något lägre tillväxten (där omsättning vuxit långsammare än spelaktivitet på grund av bl.a. valuta) visar sig vara korrekt och att Evolutions tillväxt därför accelerar mot slutet av året. Detta, tillsammans med de framtunga investeringarna, kan ge en stark utväxling på lönsamheten. Min förhoppning är att bolaget får klarhet i den nya skattesatsen och därefter kan använda den goda lönsamheten till att sjösätta ett nytt aktieåterköpsprogram i aktien. Genom att minska antalet aktier i bolaget kan de öka intjäningen per aktie och därmed minska effekten från skattehöjningen. Under föregående år återförde Evolution 90% av vinsten till aktieägarna via utdelning och aktieåterköp enligt 50/40% och jag hoppas att bolaget gör detta igen. Nyheten om ett påbörjat aktieåterköpsprogram har sannolikt potential att driva aktien flera procent, samtidigt som det kan skapa ett latent köptryck som leder till högre aktiekurser. Mer om aktieåterköp och deras effekt på aktiekurser kan man läsa i min artikel med samma namn, länkat här i texten.
Börsdata
Evolution handlas nu till ett rekordlågt P/E-tal och detta väntas fortsätta sjunka enligt analytikerkonsensus hämtat från 14 analytiker med hjälp av FactSet. Om två år väntas direktavkastningen uppgå till 4% samtidigt som bolaget växer 14% organiskt med stark lönsamhet. Detta värderas till PE 13. Min uppfattning är att det är en för försiktig värdering, och att bolaget värderas till åtminstone P/E 18-20 framåtblickande vid en sådan prestation. Det skulle ge en uppsida på +38% resp. +54% på två år - en CAGR på 17,5% respektive 24,1%.
CapitalIQs sammanställning visar liknande siffror:
Analytikerriktkurser
Det råder ett positivt sentiment kring Evolutions aktie där medelvärdet för riktkurs är 1436 SEK och medianvärdet 1502 SEK. Högst ligger DNB med 1700 SEK (omvandlat från SEK→USD→SEK i bild nedan)
Blankning
Även blankningen är relativt låg i Evolution runt 1% av kapitalet. Däremot har blankningen ökat från cirka 0,7% för bara någon månad sedan. Denna är dock fortfarande på en relativt låg nivå, och lägre än tidigare toppar. Blankning är gul i grafen nedan.
Jag har under gårdagen ökat mitt innehav i Evolution, men positionsstorleken är fortsatt relativt liten.
Tack för denna välgjorda analys.