Gratispengar att teckna NOBA? Onsdagsspecial!
- Fredrik
- 24 sep.
- 8 min läsning
Nischbanken NOBA Bank Group AB ska i slutet av veckan noteras på Nasdaq Stockholm. Jag kan väl inte säga att detta är den absolut hetaste IPO:n jag har läst om, men frågan är om den är tillräckligt intressant för att det ska vara värt en "teckna och sälj"? Bolaget som är en sammanslagning av Nordax Bank, Bank Norwegian och Svensk Hypotekspension är idag den ledande nischbanken i Norden. Erbjudandet är prissatt till 70 SEK per aktie vilket värderar hela bolaget till 35 miljarder SEK. Det innebär att det faktiskt är den största börsnoteringen i Sverige sedan Volvo Cars kom till börsen 2021. Vi kan väl hoppas att NOBA har en något roligare resa framför sig än vad Volvo Cars har haft. Sedan noteringen är Volvo Cars back med hela -71%! 😅 Noteringen är en ren försäljning av befintliga aktier från huvudägarna, riskkapitalbolaget Nordic Capital och den finska försäkringskoncernen Sampo. Detta innebär att inget nytt kapital tillförs bolaget utan det är en möjlighet för de nuvarande ägarna att realisera en del av sin investering, som det så fint heter. Eller som vi brukar kalla det på ren svenska, dumpa skiten på andra!
NOBA är en marknadsledare med imponerande lönsamhet, en modern teknisk plattform och en tydlig tillväxtstrategi. Samtidigt sker noteringen på initiativ av en riskkapital-aktör med ett minst sagt blandat facit när det gäller tidigare börsnoteringar och värderingen är inte uppenbart låg, som det så oftast är när vi pratar om just börsnoteringar. Men vi är inte ute efter att hitta den lägsta multipeln eller det bästa långsiktiga caset. Det jag är ute efter är enkelt: "Är detta värt att teckna och sälja för en snabb profit?" Men innan vi kommer fram till någon slutsats. Låt oss titta mer på Noba som bolag.
Affärsmodell och Varumärken: Mer än bara en bank
NOBA:s affärsmodell är i grunden klassisk för en bank: att få in kapital från allmänheten i form av insättningar på sparkonton och sedan låna ut detta kapital till privatkunder till en högre ränta. Skillnaden mellan utlåningsräntan och inlåningsräntan utgör bankens primära intäktskälla, det så kallade räntenettot. Bolaget är verksamt med inlåning i åtta europeiska länder men fokuserar sin utlåning till Norden och Tyskland.
I verksamheten har man en bra diversifiering. Nedan ser vi de tre komponenter som i dagsläget utgör Noba:
Nordax Bank: Utgör grunden i koncernen och är specialiserat på privatlån och bolån till kunder som ofta har svårt att få lån hos traditionella storbanker. Det kan handla om personer med andra anställningsformer än fast anställning eller de med en kortare kredithistorik men som ändå har en i grunden sund ekonomi.
Bank Norwegian: Fungerar som koncernens digitala tillväxtmotor. Varumärket är en ledande aktör inom kreditkort och privatlån online med en mycket hög varumärkeskännedom och en stor kundbas som byggts upp genom effektiv digital marknadsföring.
Svensk Hypotekspension: Är en nischad specialist som fullständigt dominerar den svenska marknaden för kapitalfrigöringskrediter. Denna produkt riktar sig till personer över 60 år som vill frigöra kapital som är bundet i deras bostad utan att behöva sälja den, en marknad som drivs av starka demografiska trender.
Tillsammans erbjuder dessa varumärken ett komplett utbud av nischade finansiella tjänster för privatpersoner, från konsumtionslån och betalningslösningar till specialiserade bolåneprodukter.
Från Nordax till NOBA
NOBA:s historia är en berättelse om transformation och förvärvsdriven tillväxt. Bolaget grundades som Nordax Finans 2003 med en tydlig inriktning på privatlån. Den verkliga omvandlingen till dagens koncern har skett under de senaste åren genom två avgörande förvärv:
Förvärvet av Svensk Hypotekspension (2019): Detta var ett strategiskt drag för att etablera sig i en ny, höglönsam nisch med starka underliggande tillväxtfaktorer. Förvärvet gav NOBA en omedelbar marknadsledande position inom kapitalfrigöringskrediter.
Förvärvet av Bank Norwegian (2021): Denna affär var transformativ. Den mer än fördubblade koncernens utlåningsportfölj, adderade det viktiga kreditkortssegmentet och tillförde en jävligt stor kundbas. Förvärvet skapade den skala som idag är en av NOBA:s främsta styrkor.
De historiska förvärven har resulterat i en explosiv tillväxt. Utlåningsportföljen har vuxit från 32 miljarder SEK vid tiden för Bank Norwegian-förvärvet till 128 miljarder SEK per den 30 juni 2025 vilket får ses som en tydlig indikation på både lyckad integration och fortsatt stark organisk tillväxt.
Marknadsposition och konkurrensfördelar
NOBA:s starka marknadsposition bygger på flera olika konkurrensfördelar där storleken är den mest framträdande fördelen.
Skalfördelar: Med en utlåningsportfölj på 128 miljarder SEK är NOBA cirka tre gånger större än sin närmaste konkurrent och sex gånger större än den genomsnittliga nordiska nischbanken. I en bransch med höga fasta kostnader för regelefterlevnad, IT-säkerhet och marknadsföring ger denna skala en tydlig kostnadsfördel. De fasta kostnaderna kan fördelas över en betydligt större intäktsbas vilket då i sin tur leder till en högre lönsamhet än många av konkurrenterna.
Modern teknologiplattform: Bolaget har investerat över 500 miljoner SEK i att skapa en enhetlig och modern IT-plattform (Banqsoft) som används av både Nordax Bank och Bank Norwegian. Denna plattform är inte bara kostnadseffektiv i drift utan möjliggör också snabb utveckling och lansering av nya produkter och en flexibilitet som mindre konkurrenter med äldre system saknar. Vi alla vet väl hur snabba gammelbankerna är på nya funktioner 😂
Datadrivet beslutsfattande: Med en lång historik och en kundbas på över 2,1 miljoner individer har NOBA samlat på sig en enorm mängd data. Denna data används för att kontinuerligt effektivisera sina tjänster.
Tillväxt, lönsamhet och risk
NOBA har en stark finansiell historik där man visar upp både tillväxt och hög lönsamhet. De totala ränteintäkterna ökade från 6,7 miljarder SEK 2022 till 9,3 miljarder SEK 2024. Resultatet till aktieägarna mer än fördubblades under samma period, från 882 miljoner SEK till 2 miljarder SEK.
Två nyckeltal är särskilt viktiga för att förstå lönsamheten:
Räntenetto: Ligger stabilt på en hög nivå runt 8%. Detta visar att bolaget har en stark prissättningsförmåga och kan upprätthålla en god marginal mellan sina in och utlåningsräntor.
Avkastning på eget kapital: För första halvåret 2025 uppgick den justerade avkastningen på eget kapital från kärnverksamheten till imponerande 26,3%. Detta är ett mycket starkt lönsamhetsmått som visar att bolaget genererar hög avkastning på det kapital som aktieägarna har investerat. Det gillar man ju alltid att se som aktieägare!
På risksidan är kreditförlusterna en naturlig och stor kostnadspost. Under 2024 uppgick nettoförlusterna till 4,1 miljarder SEK, vilket motsvarade 3,5% av den genomsnittliga utlåningen. Ledningen bedömer dock att denna nivå är en "cyklisk topp" vilket indikerar en förväntan från bolaget om att förlustnivåerna kan komma att sjunka i takt med att det makroekonomiska klimatet förbättras. Denna kan jag ändå köpa. Jag tycker allt att det känns som om att Sverige antingen har passerat botten eller är precis på botten i konjunkturen. Det är i och för sig bara min egna feeling, vi får se vad den är värd i framtiden!
Bolagets framåtblickande mål
NOBA har kommunicerat rätt håsiga finansiella mål för medellång sikt:
Årlig organisk tillväxt i utlåningen: Över 10%.
Justerat K/I-tal (kostnader/intäkter): Under 20%.
Justerad avkastning på eget kapital (Core ROTE): Cirka 30%.
Kapitalmål (CET1-kvot): Ett intervall på 13-15%.
Utdelningspolicyn är särskilt aktieägarvänlig då bolaget siktar på att dela ut 40% av den justerade vinsten genom halvårsvisa utdelningar. Så om man gillar utdelningar kan Noba vara extra intressant! I dagsläget har Noba
Ägarstruktur
Inför noteringen domineras ägarbilden av Nordic Capital (cirka 80%) och Sampo (cirka 19%). Noteringen innebär en betydande minskning av deras ägande. Om övertilldelningsoptionen utnyttjas fullt ut, vilket den antagligen kommer att göra med tanke på intresset kring aktien (mer om det snart) kommer Nordic Capitals andel att sjunka till cirka 36% och Sampos till cirka 14%. Detta är en klassisk "exit" för ett riskkapitalbolag där syftet är att sälja av innehavet och realisera vinsten från investeringen. För att skapa stabilitet efter noteringen har huvudägarna och ledningen ingått lock-up-avtal. Nordic Capital och Sampo har förbundit sig att inte sälja fler aktier under de första 180 dagar medan ledningen och styrelsen har en längre period på 365 dagar. Här känns det spontant som om att ledningen och styrelsen sitter med ett sämre kort 😂
Villkor för IPO
Priset per aktie är 70 SEK. Minsta investeringen är 100 aktier och därefter är det jämna poster om 10 aktier som gäller. Sista dagen att signa upp sig för IPO:n är den 25:e September klockan 14:00, taktiskt att lägga vid löning! Första handelsdagen har vi sedan på Fredagen denna vecka, så förhoppningsvis kan vi få lite Fredagsfeeling!
Värdering
Med en teckningskurs på 70 SEK och en vinst per aktie för 2024 på 4,00 SEK landar det historiska P/E-talet på 17,5. Detta är en värdering som varken kan beskrivas som billig eller extremt dyr, lite mellanmjölk helt enkelt! För att få en bättre bild av värderingen måste den sättas i relation till konkurrenter och framtida tillväxt. Dagens Industri har prognostiserat att vinsttillväxten kommer att pressa ner P/E-talet till 11,0 för innevarande år och 8,6 för nästa år vilket indikerar att analytikerna åtminstone väntar sig fortsatt stark vinsttillväxt.
En jämförelse med andra noterade nischbanker är vettigt för att bedöma bolaget värdering mot liknande bolag. Tabellen nedan visar nyckeltal för NOBA och ett gäng av relevanta konkurrenter.
Bolag | P/E-tal (TTM) | P/B-tal | Avkastning på Eget Kapital (ROTE) |
NOBA Bank Group | 17,5x | 1,6x | 26,3% |
TF Bank | ~17,0x | 3,8x | ~25% |
Resurs Holding | 53,2x* | 0,7x | Lägre |
Cembra Money Bank | ~14,7x | 2,1x | N/A |
Moneta Money Bank | ~12,0x | 2,7x | ~20% |
Mixade råd från analytikerna
Dagens Industri rekommenderar att teckna aktien.
Skalbar affärsmodell: DI ser en stor potential i NOBA:s förmåga att växa lönsamt tack vare sin effektiva plattform.
Attraktiv värdering: Med ett förväntat P/E-tal på 8,6 för nästa år anser tidningen att värderingen är attraktiv givet tillväxtutsikterna.
Bra mix av tillväxt och utdelning: Kombinationen av en tillväxt på över 10% och en direktavkastning från utdelningspolicyn lyfts fram som en stor fördel i caset.
EFN:s analytiker Daniel McPhee avråder dock från att teckna aktien. Argumenten handlar främst om ägarna:
Riskkapital-exit: McPhee är kritisk mot säljaren Nordic Capital och pekar på deras historik med noteringar som Cint och Resurs vars aktier utvecklats svagt efter att de kommit till börsen. Argumentet är att riskkapitalbolag är experter på att sälja vid en tidpunkt som är optimal för dem och inte nödvändigtvis för nya aktieägare.
"Putsat och klart": EFN menar att de stora förbättringarna i bolaget som integrationen av förvärven och bytet av IT-plattform redan är genomförda. Upsidan för nya ägare kan därmed vara begränsad.
Värdering utan rabatt: Värderingen anses vara i paritet med storbankerna men med en högre riskprofil vilket gör aktien mindre attraktiv.
https://efn.se/daniel-mcphee-noba-ar-putsat-och-klart-teckna-inte Än så länge har jag bara hittat rekommendationer från EFN och Di, det lär komma in fler under veckan så vi får väl se vad andra analytiker säger då. Intresset från marknaden Ni som har hängt med här ett tag på plattformen vet att det finns en sak som jag tittar EXTRA mycket på vid börsnoteringar och det är hur fort hela erbjudandet fylls upp. Detta visar oss hur stort intresset är från marknaden. Intresset för Noba är högt, väldigt högt! Reuters skriver bland annat att erbjudandet är "fulltecknat flera gånger om" och redan under de första timmarna var erbjudandet fulltecknat. Sånt gillar jag att se. Då kan man dra den enkla slutsatsen, om hela erbjudandet har tecknats flera gånger om kommer inte alla som vill ha aktier att få det. Vilket bör resultera i ett köptryck vid själva noteringsdagen.
Så vad landar vi i för denna IPO? Mjo personligen tycker jag allt att det luktar gratispengar om detta. Noba verkar vara en välfungerande nischbank med en historik av bra lönsamhet och god tillväxt. Värderingen är okej och målen framgent är håsade. Det stora negativa är att det är Nordic Capital som ska dumpa skiten på oss. Men jag är inte ute efter det långa perspektivet, jag letar bara efter en "teckna och sälj". Jag tycker helt klart att aktien är värd en teckna och sälj och min egna plan är att teckna upp mig för aktier på både Nordnet och Avanza och göra detta på samtliga kontotyper, det vill säga ISK, AF och KF. Om man vill få största möjliga tilldelning är detta vägen att gå.
Om man vill ha tilldelning på säg 40.000 SEK så är det ingen idé att teckna för 40k på 1 konto. Det kommer man ändå inte att få. Då är det bättre att söka den lägsta möjliga tilldelningen på alla kontotyper, hos flera banker. Så kommer jag att gå tillväga. Om jag får någon tilldelning återstår att se. Jag räknar inte med att aktien kommer att rusa 30% eller något sådant. Men en 10-15% borde vi väl kunna få med oss!
Vad säger ni om Noba? Kommer ni att teckna?
Kommentarer